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LED行业投资策略准确判断掌控拐点

发布时间:2019-07-17 21:35:04

  强周期行业,拐点判断是关键

  为强周期行业,在供需趋势反转情况下具有较高弹性;另一方面,行业产能过剩的状态将长时间持续,难以出现趋势性机会,因此拐点的准确判断显得更加重要。以上一轮周期中台湾芯片龙头企业晶电为例,TV背光源推动的周期中,其收入、毛利率在两年时间内显示出巨大弹性,驱动其净利润由2008年4季度的2亿新台币亏损增长至2010年3季度的19亿新台币。

  图1:上一轮周期晶电收入、毛利率情况

  (资料来源: 公司公告,中信证券研究部)

  图2:上一轮周期晶电净利润情况

  (资料来源: 公司公告,中信证券研究部)

  掌控拐点有赖跟踪价格指标,而非预测灯具本钱

  成本法不能判断行业拐点。市场目前仍在使用本钱法(即LED灯具的本钱与传统照明比较)研究LED照明,我们认为此种方法目前已不能判断LED行业拐点,理由包括:(1)该方法仅适用于远期模糊判断:其采取LED灯具的成本指标与传统照明比较以得到结论,选取的指标、比较的基准(譬如LED价格降到传统灯具的X倍)均为人为假定,仅适用于做远期的模糊判断。目前LED已成为行业动力,此法即不再适用;(2)疏忽市场特性:照明市场下游复杂,并不是单一成本可衡量,且各运用场所对成本的接受程度差异较大,单一的本钱假定不足以反映。

  價格直接反應供需,為拐點判斷首選指標。器件的價格直接反應供需,價格暴跌意味著供需的失衡,而價格降幅的收窄(乃至恢復到供需平衡水平)意味著需求已經可以支持供給。我們選取照明市場主力器件白光3528作為主要跟蹤型號,照明需求延續上行、供給中期安穩的趨勢下,其價格降幅收窄即意味著行業拐點出現。

2008年南京其他C轮企业
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